茅台集团2020年营收净利超预期，新的增长动力孕育而生

日前，贵州省发改委官网披露了《贵州省2020年国民经济和社会发展计划执行情况与2021年国民经济和社会发展计划草案的报告》，报告中透露了茅台集团去年的业绩表现，也由此引来不少关注。

国信证券发布研报指出，2020年茅台集团营业收入、利润总额增长13.7%和18.2%，超出年初制定收入利润均10%的增长目标，根据茅台股份公司与集团的收入利润贡献程度看，股份公司大概率2020年年报超预期。

然而尽管业绩超预期，还是有其他声音表示出对该业绩的质疑，比如近日就有一篇题为《茅台集团营收净利双失速，腐败高发控价失效，老本还能吃多久？》的文章在网上流传，文章直指茅台业绩增速下滑，并罗列了茅台的其他问题。

面对各种不同的声音，我们究竟应该如何看待茅台集团的这一业绩表现？

首先我们从宏观角度，古今中外，没有哪个国家可以永远保持GDP的高速增长，也从来没有哪个企业可以保持业绩的高增，有回落有放缓都应是一种常态，这一点应该说毋庸置疑，只是人们向来对茅台有着极高的期待。

另外一个不得不提的因素便是疫情的影响。我们都知道，去年以来的疫情对于全世界的经济都有巨大冲击，消费市场更是如此，不少企业都出现了业绩下滑。而在这样的特殊时期，茅台去年营收净利超预期，已经实属不易。

文章还提到茅台业绩是否过度依赖茅台酒这一大单品的问题。毫无疑问，茅台酒由于其稀缺属性已经成为白酒行业里最热门的单品，但从茅台集团近年来的动作来看，茅台系列酒也已经火力全开。

举个简单的例子，茅台王子酒作为系列酒的主打产品，也是属于百亿级的大单品；习酒公司在2020年也成功突破百亿大关，茅台技开公司也在大力发展自主大单品茅台醇，取得了快速的发展。此外，茅台葡萄酒公司和茅台生态农业公司在2020年也实现了快速发展。整体来看，在茅台股份和习酒两大百亿公司的引领下，茅台集团的各大酒类子公司正在实现序列化崛起。

有白酒行业专家指出，茅台集团2020年超预期完成目标，主要得益于茅台大品牌强势拉动下，相关系列酒的爆发式增长。此外，茅台集团多元化投资近几年迎来高速增长，也提振了集团的整体业绩。可见“茅台的营收高度依赖茅台酒这一单品”的说法并不准确。

再来谈谈茅台高管落马与被约谈的问题。实际上，无论是高管落马还是约谈经销商等行为，均是国家及政府的反腐政策，茅台内部的反腐行动也一直在持续；而茅台董事长被出监管函，也是正常的资本市场监管行为。

很多人不知道的是，“监管关注”是上交所的一种书面警示，即以监管关注函形式将有关违规事实或风险状况告知监管对象，并要求其及时补救、改正或者防范。“监管关注”是16种监管措施中最轻的一种，并不影响上市公司重大资产重组。其实像之前，衡水老白干、维维股份等企业都曾收到过监管关注函，目的同样在于监督和督促，并不意味着上市公司本身存在严重问题。

最后，关于茅台股价的问题，事实上不只是茅台，自今年股市开市以来，一线白酒股股价整体遭遇回调。对此，中泰证券分析认为，近期白酒板块的调整主要是资金面、市场风格短期切换所致。其中，白酒等对流动性边际敏感的高估值板块短期承压，同时春节后大宗商品涨价潮之下经济复苏预期加强，引发市场风格短期向顺周期板块切换。

也就是说，原本是合理范围内的股价表现，文章中却将3月1日贵州茅台股价、市值的降低与“贵州茅台酒股份有限公司原副总经理张家齐、茅台学院党委委员、副院长李明灿、贵州茅台酒股份有限公司制酒六车间党支部书记、副主任王俊相继落马”进行关联，事实上，以上高官事件均发生在2020年年初，与2021年茅台股价的增减并未有关系，作者将两者进行结合，显然不合逻辑。

同时关于贵州茅台的市值，国信证券在研报中就有提到这一问题，其表示贵州茅台估值逐步回落至合理范围，且茅台估值具有安全垫，同时当前仍有春节销售情况好、年报有望超预期、定制产品提价等等催化剂，因而维持贵州茅台“买入”评级。